تحديد قيمة الشركة: أعلى 3 مقاربات
تلقي هذه المقالة الضوء على الطرق الثلاثة الأولى لتحديد قيمة الشركة. اﻟﻧﮭﺞ ھﻲ: .1 ﻣﻘﺎرﺑﺔ اﻷﺻول ﻟﻟﺗﻘﯾﯾم .2 ﻣﻘﺎرﺑﺔ اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﺳوﻗﯾﺔ .3 ﻣﻘﺎرﺑﺔ اﻷرﺑﺎح اﻟﻣرﺳﻣﻟﺔ.
النهج # 1. نهج الأصول للتقييم:
يمكن تضمين عدد من الأساليب ، القيمة الدفترية بشكل بارز ، قيمة الاستنساخ ، قيمة الاستمرارية وقيمة التصفية ضمن منهج الأصول في التقييم لكونها تركز الاهتمام بشكل أكبر على الأصول التي تطالب بها أسهم الأسهم.
(أ) القيمة الدفترية :
يتم تعريف القيمة الدفترية على أنها قيمة أصول الشركة التي يتم إدراجها في بيان موقف الشركة. وبالتالي ، فإن قيم الأصول هي تراكم للتكاليف التاريخية وقد تعكس أو لا تعكس القيمة السوقية الحالية. يتم تحديد ذلك من خلال استخدام تقنيات محاسبية موحدة ويتم حسابها من التقارير المالية التي تعدها الشركة.
تمثل الزيادة في الأصول على الديون صافي القيمة المحاسبية للأعمال وبالتالي القيمة الدفترية لاستثمار المالك. عندما يكون المخزون المفضل مميّزًا ، يجب أيضًا طرح قيمة للسهم المفضل لتحديد صافي القيمة. القيمة الصافية مقسومة على عدد الأسهم العادية القائمة تعطي القيمة الدفترية للسهم الواحد. القيمة الكتابية هي سهلة نسبيا وتحديد ببساطة.
ومع ذلك ، فإن لها علاقة قليلة بالمالكين وغيرهم من المهتمين بالمشروع. إن عدم اتباع نهج القيمة الدفترية لإعطاء الاعتبار لقدرة الأصول على الكسب هو عيب خطير آخر لهذا النهج كمقياس لتقييم المشروع.
ويصبح النهج غير علمي بسبب غياب توحيد الممارسات المحاسبية ولا سيما فيما يتعلق بتقييم الأصول الثابتة وفي معاملة الأصول غير الملموسة مثل البراءات والشهرة. وهكذا ، فإن الشركة التي تتبع سياسة استهلاك صارمة ستظهر صافي الأصول الثابتة وبالتالي قيمة دفترية أقل من شركة مماثلة كانت قد قيدت استهلاك أقل.
وحتى إذا اتبعت الشركة ممارسات محاسبية تقليدية من جميع النواحي ، فإنها ستصل إلى قيم ميزانيتها العمومية بالرجوع إلى الاتفاقيات بدلاً من المنطق المنطقي للقيمة. ومن ثم ، تُحسب المخزونات عمومًا بالتكلفة أو القيمة السوقية ، أيهما أقل. يتم عادةً تسجيل الأصول الثابتة بالتكلفة التاريخية ناقصًا الاستهلاك بدلاً من القيمة الحالية.
تعتبر القيم الدفترية أكثر فائدة في تقييم تلك المخاوف التي تكون أصولها سائلة إلى حد كبير وتخضع لتقدير دقيق للمحاسبة. هذه في الغالب مؤسسات مالية مثل البنوك وشركات التأمين. ومع ذلك ، حتى في هذه الحالات ، فإن القيم الدفترية المستخدمة لوحدها نادراً ما تكون معايير قيمة موثوقة. قيمة التصفية هي طريقة أخرى تعتمد على طريقة الأصول المستخدمة للحكم على ما يمكن بيعه (أو أصوله) من خلال بيع الأجزاء المكونة لها.
وبالتالي ، تسعى القيمة التصفية إلى تحديد المبلغ الذي يمكن تحقيقه إذا تم بيع أصل أو مجموعة أصول (أصول الشركة بالكامل) بشكل منفصل عن المؤسسة التي تستخدمها. سيكون مجموع العائدات من كل فئة من فئات الأصول هو قيمة تصفية الأصول. إذا تم خصم الديون من المالك من هذا المبلغ ، فسيمثل الفرق قيمة تصفية الملكية في المؤسسة.
وتجدر الإشارة هنا إلى أنه في نهج التصفية ، تستند قيمة الموجودات بصورة غير مباشرة على قدرتها المحتملة على الكسب. ما لم يتم بيعها لقيمة الخردة ، فإن الموجودات ستجد في نهاية المطاف سوقًا مع شخص يشعر أنه يمكن استخدام الأصول بفعالية لتحقيق الأرباح.
قد يتم استخدام هذه الطريقة بشكل مربح فقط عندما يكون من الواضح أن أكبر قيمة للشركة يتم تحديدها من خلال تحطيم مكوناتها وتقييم كل منها بسعر التصفية. نادرا ما يتم استخدام طريقة التقييم هذه خاصة في أوقات الإفلاس لأن مجموع قيم الأصول المختلفة عند بيعها بشكل فردي ومستقل غالبا ما يكون أقل من قيمة الشركة كمنشأة مستمرة.
(ب) قيمة القلق المستمر:
تشير قيمة الاهتمامات المستمرة إلى قيمة المؤسسة التي يتم تحديدها على أساس افتراض أن العمل بأكمله يتم التخلص منه. من المرجّح جداً أن تكون قيمة الاهتمامات المستقبلية أعلى من قيمة التصفية ؛ لأن الأول في الأصول يتم دمجه بطريقة ناجحة لإنشاء تيار دخل.
قد يشمل الفرق بين القيمة المستمرة وقيمة التصفية التي تسمى أحيانًا "حسن النية" أشياء مثل الموقع الجيد وسمعة الجودة وقوة الاحتكار. كما يشير مفهوم الاستمرارية إلى أن قوة الكسب للأصول هي التي تولد قيمتها النهائية.
(ج) قيمة الاستبدال :
يحاول أسلوب القيمة البديلة تحديد التكلفة الحالية لإعادة بناء الأصول ذات الاهتمام. يجب تخفيض هذه القيمة بمقدار يساوي تلك النسبة من العمر المتبقي للأصل إلى حياته الأصلية. إذا اﻧﺘﻬﺖ ﻣﺪة ﺣﻴﺎة اﻷﺻﻞ ﻋﻠﻰ ﺳﺒﻴﻞ اﻟﻤﺜﺎل ، ﻓﻴﻨﺒﻐﻲ ﺗﻘﻠﻴﻞ ﺗﻜﻠﻔﺔ اﻻﺳﺘﺒﺪال إﻟﻰ اﻟﻨﺼﻒ (ﻋﻠﻰ اﻓﺘﺮاض اﺳﺘﻬﻼك اﻟﺨﻂ اﻟﻤﺴﺘﻘﻴﻢ).
يكمن الاعتراض الرئيسي في الحقيقة التي لا مفر منها والتي مفادها أن العمل النموذجي هو أكثر بكثير من مجموع أصوله المادية. في حين يمكن حساب تكلفة استبدال الخصائص الفيزيائية بنفس الدقة بتقييم دقيق ، فإن تكلفة تكرار تنظيم الأعمال ، وخبرتها ، ومعرفتها وسمعتها ، بصرف النظر عن الأصول المادية ، هي الأكثر صعوبة في تحديدها.
النهج # 2. نهج القيمة السوقية:
وفقا لنهج القيمة السوقية ، يتم تحديد قيمة الشركة على أساس القيمة الفعلية للأوراق المالية للشركة المتداولة في السوق. إذا قمنا بفحص شركة يتم تداول أسهمها أو ديونها في سوق الأوراق المالية ، فيمكننا تحديد القيمة السوقية للأوراق المالية. هذه هي قيمة الدين أو الأوراق المالية ، كما هو موضح في تصور السندات أو سوق الأسهم للشركة.
تقدم القيمة السوقية في بعض الأحيان باعتبارها المقياس الحقيقي للقيمة على أرض الواقع الذي يمثل التقييم الحالي في السوق الذي يحدده المشترون والبائعون الذين يعملون في المصلحة الذاتية الأساسية. وبالتالي ، فهم يقومون بتقييم الخبراء المفترضين المستعدين لدعم آرائهم بالنقد.
ولذلك ، فمن الثابت أن الأسعار التي تجري بها المبيعات تعبير عملي عن القيمة. ومن المزايا الأخرى لنهج القيمة السوقية التي يطرحها المدافعون عن هذا النهج هو أن ثمن الأمن في السوق الحرة بمثابة قاسم مشترك فعال لجميع الأفكار الحالية لقيمة الأمن مقارنة بفرص الاستثمار الأخرى. كما أن سعر السوق هو إجراء محدد يمكن تطبيقه بسهولة على وضع معين. يتم تجنب الذاتية للنهج الأخرى لصالح معيار معروف من القيمة.
ومع ذلك ، هناك العديد من المشاكل في تطبيق سعر السوق كمعيار لتقييم المنشأة. تنشأ أول مشكلة من هذا النوع بسبب تقلب القيمة السوقية حتى في السنة العادية التي قد لا يبررها عامل الأرباح بسبب حقيقة أن توقعات أرباح الشركة لن تتغير بشكل حاد في مثل هذه الفترة القصيرة. من المرجح أن يتغير معدل الرسملة خلال السنة ، ويمكن أن تؤدي التغييرات المطلقة الصغيرة في معدل الرسملة إلى تغييرات كبيرة في القيمة السوقية للأوراق المالية.
علاوة على ذلك ، تميل الأنشطة المضاربية في السوق إلى المبالغة في الحركات الصاعدة والهابطة الرئيسية في أسعار الأسهم والتي لا تمثل التغيرات الفعلية في الظروف المالية للشركة. غالبا ما تنشأ مشكلة أخرى فيما يتعلق بتقييم كتل كبيرة من الأوراق المالية.
قد تستند أسعار المبيعات المسجلة للتاريخ المذكور على بيع سهم واحد أو مائتي سهم. قد لا يكون من العدل والمناسب دائمًا تطبيق السعر المحدد على نطاق صغير على مجموعة كبيرة من الأسهم. قد لا تمثل القيمة السوقية للأسهم دائما قيمة تحددها القوى الحرة مثل المشترين والبائعين الذين يعملون في السوق. يتم تداول الأسهم المدرجة في بعض الأحيان على أساس مفرط وغير متكرر للغاية.
للوفاء ببعض الأهداف المذكورة أعلاه ، تم تطوير نظرية القيمة السوقية أو نهج القيمة الذاتية. وبموجب هذا النهج ، فإن القيمة السوقية العادلة هي القيمة التي ستجري بها المعاملة بين المشترين الراغبين والبائعين المستعدين الذين يكونون مجهزين بشكل جيد بمعلومات كاملة عن الأمن والذين هم على استعداد للعمل بطريقة عقلانية.
ولا شك أن هذا النهج يفي بمعظم الاعتراضات المذكورة ؛ ومع ذلك ، فإنها تثير الحاجة إلى أساليب تقييم أخرى مقارنة بالأسعار السوقية ، وبالتالي تقترح نهج الأرباح الرأسمالية كمقياس أكثر صلاحية لتقييم القيمة الجوهرية للمشروع.
النهج # 3. نهج الأرباح بالأصالة:
يحاول نهج الأرباح الرأسمالية قياس القيمة الحقيقية للشركة. هذا ببساطة اسم رائع للقيمة الحالية لتيار من الأرباح. لذلك ، فإن قيمة الكلمة المستخدمة في المناقشات التالية تعني القيمة الحالية التي يتم العثور عليها من خلال رسملة التدفقات النقدية المستقبلية المتوقعة.
مؤسسة الأعمال هي كيان يسعى إلى الربح ، وبالتالي يجب تحديد قيمته الحقيقية وفقًا لما تجنيه. ومع ذلك ، لا ينبغي أن يعني ذلك أنه إذا كان الدخل السنوي للشركة حوالي 50،000 ، فإن ذلك يستحق هذا المبلغ ، لأن الشركة ستستمر في كسب عدد من السنوات. بما أن الشركة مستمرة في العمل ، فمن المعتاد افتراض أن تدفق الأرباح الصافية سيستمر لفترة غير محددة.
وبناءً عليه ، فإن القيمة التي يتم الحصول عليها بضرب صافي الدخل السنوي للشركة من خلال المضاعف المناسب ستكون القيمة الحقيقية للشركة ، فإن مضاعف القيمة هنا يعني معدل الرسملة. تشير رسملة الأرباح إلى الحد الأقصى للمبلغ الذي سيكون المستثمرون في السوق على استعداد لدفعه مقابل تدفق الأرباح المعطى.
لذلك ، لتحديد القيمة الحقيقية لمدير تمويل المؤسسة مطلوب أولاً لتقدير صافي الدخل السنوي بعد الضرائب (أو ربحية السهم) للمشروع. كخطوة ثانية ، يجب تحديد معدل الرسملة الذي سيتم تطبيقه على هذه الأرباح.
بعد ذلك ، مع مساعدة من الصيغة التالية يمكن الحصول على القيمة الحقيقية للشركة:
أين
Po = R / K ……… (6.1)
Po = القيمة الرأسمالية للأرباح
R = قيمة دخل الدخل النقدي إلى الأبد
R = معدل الرسملة أو معدل العائد المطلوب.
افترض ، على سبيل المثال ، أن الشركة لديها أرباح بعد الضرائب من روبية. 20000 في السنة والمستثمر يتطلب عائد 8 في المئة على أمواله ، فإن الحد الأقصى للمبلغ الذي سيطلبه المستثمر للشركة سيكون روبية. 2،50،000 (20000 روبية / .08).
ونادرا ما يتم الطعن في صحة المفهوم الأساسي لمفهوم قيمة القيم على كسب الطاقة أو قوة الكسب المحتملة. غير أنه في تطبيق المفهوم على حالات فعلية تنشأ مشاكل رئيسية. يمكن تحديد هذه المشاكل على أنها مشكلة تقدير الأرباح ومشكلة تحديد معدل الرسملة.
أنا. تقدير الأرباح:
يجب اعتبار كيان الأعمال مستقبلاً غير محدود. وفقا لذلك ، يجب التعامل مع تدفق دخلها كما لو أنها سوف تتدفق إلى ما لا نهاية. لذلك ، من الواضح أن نفكر في أرقام الأرباح من حيث الأرباح لكل وحدة من الوقت - المبلغ في السنة.
مهمة تقدير الأرباح المستقبلية هي مهمة صعبة. في حالة المنشأة المؤسسة ، يمكن أن تستند الأرباح المستقبلية على الدخل السابق ، حيث تعطي الأرباح السابقة دليلاً جزئياً على ماهية الأرباح المستقبلية. وهكذا ، فإن الخطوة الأولى في العملية هي اختيار فترة زمنية تمثل صورة عادية للسنين الجيدة والسيئة في تاريخ الشركة الحديث.
في حساب هذه الأرقام التاريخية ، يتم اتخاذ الحذر لإزالة المكاسب غير المتكررة مثل الربح المحقق من بيع المبنى. عادة ما تدرج فقط الأرباح المنسوبة إلى عمليات المؤسسة في الرسم الذي سيتم رسملته. يتم خصم ضريبة الدخل من رقم الأرباح.
ﯾﺗم ﺗﻌدﯾل أرﺑﺎح ﺻﺎﻓﻲ اﻟدﺧل ﻷي ﻋواﻣل أﺧرى ﻣن ﺷﺄﻧﮭﺎ أن ﺗﺟﻌل اﻟدﺧل اﻟﻣﻌدل ﻣزﯾداً ﻣن ﻣﻣﺛﻟﻲ اﻷرﺑﺎح اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻟﯾﺔ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ. آمال الشركة على المدى الطويل يجب أن تؤخذ بعين الاعتبار. إذا سجلت أرباح الشركة اتجاهًا تصاعديًا ، يتم إعطاء أرقام السنوات الأخيرة المزيد من الوزن ولا يلزم استخدام البيانات القديمة.
عادة ، يتم أخذ متوسط فترة الخمس سنوات الأخيرة كتقريب نموذجي لما سيكون عليه المستقبل. كما ينبغي إجراء تعديلات مناسبة لأي بنود غير عادية من الدخل أو المصروفات. لا يجوز في الأحوال العادية خصم الخسائر الناتجة عن الفيضانات أو الكوارث الأخرى من الدخل.
في حالة وجود قلق جديد ، هذا التقدير صعب. يجب إجراء تقدير للتكلفة والأرباح للمشروع المقترح. سيتم تحديد التكلفة على أساس معرفة المدير بالتكاليف المادية وتكاليف العمالة وعوامل المصروفات التشغيلية الأخرى.
يجب توقع أرباح الشركة على أساس حجم المبيعات. يتم الوصول إلى تقدير المبيعات على أساس توقعات ظروف العمل في البلد ككل ، وفي الصناعات التي ستقوم بالشراء من الشركة وفي المجالات التي تدخلها الشركة.
ثم يتم مقارنة هذه التقديرات مع الأرقام الفعلية للشركات العاملة في نفس الأعمال. ويجب أن يكون البدل ، بطبيعة الحال ، لاختلاف الحجم ، والعمر ، والموقع ، والخبرة الإدارية ، ومعدل النمو ، وعوامل أخرى مماثلة في مثل هذه المقارنة. يتم استخدام تقدير الأرباح ، وبالتالي وصل إلى تحديد قيمة الشركة.
ثانيا. معدل الرسملة:
بمجرد تحديد الأرباح السنوية للشركة ككل أو ربما مجموعة من الأرباح ، فإن الخطوة التالية هي تطبيق معدل الرسملة للوصول إلى قيمة الاستثمار المحتملة. هذا هو المبلغ الذي ، إذا استثمر بسعر الرسملة المفترضة ، فسوف يحقق الأرباح السنوية المتوقعة إلى الأبد.
يتم تعريف معدل الرسملة أو معدل الخصم كمعدل العائد المطلوب لتحفيز المستثمرين على الاستثمار في الشركة. وبشكل أكثر تحديدًا ، فإن معدل الرسملة يساوي تكلفة رأس المال. يمكن تحديد معدل الرسملة في أفضل الأحوال من خلال دراسة معدل أرباح المؤسسات المماثلة في نفس الصناعة والمعدل الذي تستثمر فيه السوق الأرباح.
إن تحديد معدل العائد المناسب هو أصعب وأكثر موضوعية لأنه يرتبط بالدرجة الأولى بدرجة المخاطر الكامنة في العمل وإلى مقدار المهارات الإدارية اللازمة للتعامل مع هذا الخطر.
كما أنها تتأثر بدرجة تقلبية الدخل. حتى العوامل غير الملموسة مثل الهيبة أو وصمة العار المرتبطة بوقت العمل تؤثر على معدل الرسملة. إلى جانب ذلك ، هناك عنصر من عدم اليقين في معدل الرسملة لأنه يتقلب مع المراحل في دورة العمل.
لأغراض عملية ، يتم احتساب معدل الرسملة للتقييم الأمني على أنه معدل الفائدة غير المجدي (RF) زائد علاوة المخاطرة P.
K = RF + P. .............. (6.2)
أين
K تعني معدل الرسملة
RF يقف لمعدل الفائدة غير مجدية
P تعني بقسط المخاطر
يتم استخدام العائد الحالي على سندات الخزينة الحكومية الهندية عمومًا لقياس RF.
